今年中秋、國慶“雙節”的白酒銷售旺季中，瀘州老窖接連“放大招”。

近日，南都酒水新消費指數課題組記者注意到，瀘州老窖披露了《2021年限制性股票激勵計劃(草案)》(下稱《草案》)，該方案推出后隨即受到券商等看好，但從實際情況來看，瀘州老窖目前在行業中卻與前三越來越遠。

無獨有偶，在瀘州老窖披露股權方案后一天，該公司停止接收國窖1573全品類的訂單，國慶節假期前停止訂單接收，這也被認為是產品提價的信號。

推激勵計劃試圖重回行業前三

根據《草案》顯示，瀘州老窖激勵計劃擬授予的限制性股票數量不超過883.46萬股，約占公司股本總額的0.6031%，限制性股票的授予價格為92.71元/股。該計劃首次授予的激勵對象不超過521人，包括董事、高級管理人員、中層管理人員、核心骨干人員，其中，公司董事長和總經理各獲授9.59萬股。

南都記者留意到，從考核業績來看，2021年至2023年，瀘州老窖的每年扣非后凈資產收益率不低于22%，扣非凈利潤增速不低于行業75分位數，成本費用占營收比例不高于65%。

瀘州老窖股權激勵方案考核指標(公告截圖)

從瀘州老窖半年報數據來看，今年6月30日該公司扣非后凈資產收益率(加權)為16.71%，從2019年和2020年表現來看，該數據截至當年年末均超過28%;成本費用占營收比上，去年瀘州老窖該數據比率在64%左右，而在今年上半年占比為41%。

在對表企業方面，瀘州老窖除了將其他18家白酒企業(包括順鑫農業)列為對標目標外，還將會稽山、金楓酒業及古越龍山等非白酒企業列入了對標目標。光大證券認為，相較2019年，對標企業2021至2023年凈利潤增速75分位值分別約為11%/34%/65%，“根據我們預測，瀘州老窖2021至2023年凈利潤增速有望達到63%/100%/137%”。

業界看來，從上述增長目標來看，瀘州老窖制定目標合理，且在扣非凈利潤增長不低于對標企業75分位值等來看，該公司是希望通過高質量增長回歸行業前三地位，同時還將激活中層核心員工的積極性。

不過南都記者留意到，瀘州老窖在考核方案中并未提及營收作為考核目標，如果從營收數據來看，瀘州老窖目前所處位置，與該公司重回前三的目標越來越遠。根據南都記者此前統計，從今年上半年白酒上市公司的業績來看，營收方面瀘州老窖被山西汾酒趕超，排名下滑至第五。

即使重回前三目標實現難度較大，但股權激勵方案披露后，瀘州老窖獲得了多家券商給予的“增持”和“買入”評級。國聯證券研報認為，瀘州老窖深度受益于行業空間擴張下茅五需求溢出，同時發力品牌建設，貢獻業績彈性;在渠道改革、部分產品提價、結構升級下，業績有望超預期。除了券商看好，瀘州老窖股價得到實質性提振。9月24日至9月29日4個交易日，瀘州老窖股價累計漲幅已達20%。

國慶節假期前國窖1573等停接訂單

南都記者留意到，在國慶白酒消費旺季來臨前，瀘州老窖推股權激勵方案，無疑是對旺季消費市場以及資本市場打下一記“強心針”。有意思的是，在股權激勵方案披露后一天，瀘州老窖又被傳出拳頭產品停接訂單的消息。

9月28日，市場有消息稱，瀘州老窖國窖酒類銷售股份有限公司下發通知，鑒于2021年國窖類產品配額已執行完畢，經該公司研究決定，即日起不再接收國窖1573全品項產品的銷售訂單。此外，瀘州老窖特曲系列、百年窖齡酒單也一并停止接收，窖齡酒30年、60年、90年都在停供范圍內。

南都記者留意到，今年1月25日農歷新年假期前，國窖1573就曾以配額已執行完畢停止接收訂單;7月底，瀘州老窖再次聲稱停止接收百年瀘州老窖窖齡酒30年、60年、90年系列產品訂單，同時停止國窖1573以及瀘州老窖特曲系列訂單及貨物的供應。

停接訂單被認為是瀘州老窖準備對產品提價的信號。南都記者留意到，瀘州老窖每次停止接收新訂單均為白酒消耗旺季前，隨后該公司就發布通知對具體產品進行提價。

實際上，瀘州老窖近年來的收入增長主要取決于提價方面，其提價頻率近年來也領先于白酒行業，因此也被稱為“提價王”。例如拳頭產品國窖1573，從2019年到今年初國窖1573經典裝的市場指導價已從869元/瓶上漲至1399元/瓶，僅兩年時間價格上漲逾500元。

南都記者也注意到，瀘州老窖提價和控貨策略對自身負面影響較大。瀘州老窖酒類銷量逐年下滑，2020年酒類銷量整體僅有12.09萬噸，同比下滑高達36%。今年上半年中高端就銷量為1.43萬噸，其他酒類銷量2.46萬噸，銷量整體為3.89萬噸。

南都記者注意到，距離瀘州老窖股權激勵第一個考核期不到一個季度時間，對于瀘州老窖股權激勵措施何時落地?落地后該公司增長如何?南都酒水新消費指數課題組記者將持續關注。

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