隨著券商半年報披露完畢，券商前三甲座次也塵埃落定。

從營業收入和凈利潤看，2021年上半年，中信證券仍牢牢穩居行業第一，而海通證券以微弱優勢超越國泰君安艱難拿下行業第二的寶座。

具體來看，國泰君安實現營業收入219.18億元，同比增長38.62%;歸母凈利潤為80.13億元，同比增長46.93%。

海通證券則實現營業收入234.78億元，同比增長31.95%;歸母凈利潤為81.7億元，同比增長49%。

若拉長時間看，在歸母凈利潤方面，這十年來，國泰君安與海通證券輪番登上行業第二的寶座，競爭異常激烈，行業榜眼座次并不牢固。

上半年業績：海通證券營收凈利暫領先國泰君安

時代商學院統計發現，在營業收入行業排名中，2010—2020年這十年期間，自2011年起海通證券連續9年位列行業第二，而國泰君安僅在2010年短暫拿下第二名，其余年份一直處于第三名。

在歸母凈利潤行業排名中，2010年，國泰君安和海通證券分別位居第二和第四;此后，海通證券連續5年維持行業第二的地位，2016—2018年期間則遭國泰君安趕超，2019年才重回行業第二的寶座，但2020年其再次被國泰君安趕超，可謂反復膠著爭奪行業榜眼的位置。

今年上半年，這兩家券商的業績均獲得不俗的表現，差距十分微小。

8月25日，國泰君安業績放榜。2021年上半年，該公司實現營業收入219.18億元，同比增長38.62%;歸母凈利潤為80.13億元，同比增長46.93%;扣非后歸母凈利潤為64.66億元，同比增長27.59%。

8月26日，海通證券公布半年報。2021年上半年，該公司實現營業收入234.78億元，同比增長31.95%;歸母凈利潤為81.7億元，同比增長49%;扣非后歸母凈利潤為78.97億元，同比增長54.58%。

對比可見，營業收入方面，海通證券高出國泰君安15.6億元;歸母凈利潤方面，海通證券以微弱優勢(1.4億元)超越國泰君安，艱難拿下行業第二寶座。

值得一提的是，海通證券上半年營業收入創下了2015年以來中報業績的新高。

對比2020年，國泰君安歸母凈利潤排名行業第二，主要原因并非國泰君安業績突飛猛進，而是海通證券合規風控薄弱導致2020年計提資產減值44.66億元，損失4成凈利潤。

時代商學院此前在《監管重拳嚴查業務合規，116張罰單劍指38家券商，海通證券7名保代被罰》一文中也指出，在過去一年時間里，證監會公布了116條投行業務違規處罰信息，海通證券成為被監管點名次數最多的券商。但就今年上半年的業績狀況來看，監管處罰對海通證券今年上半年的經營業績造成的負面影響并不大。

業務對比：海通證券發展均衡，國泰君安過于依賴經紀業務

從四大傳統業務(自營、經紀、投行、資管)表現來看，這兩家券商各有優劣。

自營業務方面，兩家券商收入規模不相伯仲，但國泰君安收入增長強勁，遠勝海通證券。

數據顯示，今年上半年，國泰君安自營業務收入為66.89億元，同比增長65%，自營業務收入占總營收的比重為30.52%。其自營業務收入高增長主要是投資收益同比增加29.45億元，同比大幅增長88.65%，原因主要在于處置上海證券股權實現投資收益11.39億元，該收益占上半年利潤總額的11.16%，以及交易性金融資產規模增加至2499億元，相應的投資收益增加。

今年上半年，海通證券自營業務收入為67.89億元，同比增長16.09%，業績增速不如國泰君安。

經紀業務方面，上半年，國泰君安經紀業務手續費凈收入為42.38億元，同比增長16.1%，該業務向來是國泰君安的強項。其中，代理買賣證券凈收入27.7億元，同比增長3%，市場份額達到5.88%，保持行業第1位;代銷金融產品銷售額達3429億元，同比大幅增長241.9%，產品月均保有量2543億元，同比增長50.7%。

上半年，海通證券經紀業務手續費凈收入為26.25億元，同比增長17.46%，收入規模遠遠落后于國泰君安。其中，代理買賣證券業務凈收入17億元，同比微增2.22%。

投行業務方面，海通證券收入規模強于國泰君安，但債券承銷相較于國泰君安則處于下風。

2021 年上半年，海通證券投行業務手續費凈收入為25.25億元，同比增長48.43%，主要是承銷業務凈收入增加。

在股權承銷板塊，海通證券上半年合計完成35個境內股權融資項目發行上市，其中完成22個IPO項目掛牌，合計金額達165.3億元，同比大增239%，發行數量與金額均排名市場第二;再融資項目有13個，合計金額達237.4億元，同比大增27.%。此外，海通國際完成了22個IPO項目，承銷數量和承銷金額均位居香港所有投行第一。

在債券承銷板塊，海通證券主承銷境內各類債券合計金額達2378億元，同比增長5.2%。時代商學院認為，海通證券債券承銷表現不佳主要是因為2020年踩雷永煤債遭監管暫停債券投資顧問業務12個月，一定程度上拉低了債券承銷業務的增長率。

而國泰君安上半年投行業務手續費凈收入為16.93億元，規模遠不及海通證券，同比增長44.48%，主要來自A股IPO承銷額的增長。

具體來看，在股權承銷板塊，國泰君安完成12個IPO承銷項目，承銷金額為80.2億元，同比增長217.5%;再融資項目17個，承銷金額為338.3億元，同比增長21%。

在債券承銷板塊，上半年，國泰君安的債券承銷金額為3478.1億元，同比增長31.9%，排名行業第4位。

資管業務方面，海通證券收入規模大幅領先國泰君安，但收入增速遠遜國泰君安。

上半年，海通證券取得資產管理業務手續費凈收入18.33億元，同比增長11.79%，資產管理業務總規模超1.86萬億元，較年初增長12%。

其中，海通資管公司管理規模為1882億元，較上年末減少23%，其中主動管理資產規模為1594億元，占資管規模的比例增長至85%。值得注意的是，富國基金資產管理總規模超1.2萬億元，再創歷史新高，公募基金規模超7900億元，較上年末增長34%。

上半年，國泰君安取得資產管理業務手續費凈收入10.3億元，同比增長42.37%。資產管理規模為4580億元，較上年末減少12.9%，其中，主動管理資產規模為3476億元，占資管規模的比例增長至75.9%。

從資管業務手續費凈收入、資管業務總規模、主動管理資產占比來看，海通證券均優于國泰君安，可見國泰君安資管業務發展明顯處于落后狀態。

若從營業收入結構(注：各券商分類有細微差別)看，如下圖所示，海通證券各項業務發展比較均衡，而國泰君安的機構與交易、財富管理業務占大頭，業務發展相對不均衡。

在業務轉型上，海通證券主動管理能力表現較好，但合規風控問題是一個重要隱患，信用減值損失仍處在較高水平。

國泰君安雖然在資本實力和業務規模優勢突出，但較為倚重傳統的經紀業務，投行和資管業務仍有較大提升空間，業務開拓能力亟待提高。

總結

整體來看，這兩家老牌頭部券商上半年的業績表現均十分亮眼，海通證券投行業務爆發帶動業績高增長，國泰君安自營和經紀業務表現較為優秀。

追趕反超老大哥中信證券不易，但想分出高下，鞏固行業第二的位置，海通證券和國泰君安仍需努力解決自身短板，構建強有力的護城河。

關鍵詞： 券商半年報 前三甲 行業競爭 歸母凈利潤