都說秋天是收獲的季節，作為國內首家奔赴IPO的小酒館海倫司而言，沉甸甸的“資本果實”正在路上。8月24日，北京商報記者在HKENnews披露易官網注意到，酒館第一股海倫司國際控股有限公司(以下簡稱“海倫司國際控股”)通過港交所聆訊，這也意味著酒館第一股即將實現上市。

據海倫司國際控股發布的資料集顯示，今年第一季度，公司實現營收3.69億元，同比增長494.5%。直營酒館數量從2018年底的84家增長至今年第一季度末的374家。在業績和直營酒館數量快速增長時，海倫司的凈虧損卻出現擴大，今年第一季度凈虧損由1656.9萬元擴大至7633.2萬元。

業內人士分析認為，海倫司凈虧損擴大屬于階段性虧損。海倫司所有店鋪均是直營店，由于沒有加盟店，因此企業前期開店擴張的投入會蠶食利潤。隨著資本的進入，海倫司或許可以借此緩解凈虧損加劇的處境。

凈虧損同比擴大361%

據海倫司國際控股在HKENnews披露易官網發布的聆訊后資料集顯示，公司今年第一季度收入從6203.8萬元增至3.69億元，同比增長494.5%。海倫司表示，根據公司管理賬目，截至今年6月30日，公司收入在業務內部增長的帶動下持續增加，較2020年同期出現大幅增長。北京商報記者查閱資料發現，海倫司2018-2020年收入分別為1.15億元、5.65億元、8.18億元。

從數據上而言，海倫司短短三年間，收入從2018年的5.65億元增長至2020年的8.18億元。然而，坐上營收火箭的海倫司卻不得不面對凈虧損持續擴大的窘境。據聆訊后資料集顯示，海倫司今年一季度凈虧損由去年同期的1656.9萬元擴大至7633.2萬元，虧損同比擴大360.69%。對于凈虧損的增大，北京商報記者致電海倫司進行采訪，但截至發稿電話并未接通。

雖然海倫司對凈虧損沒有給出回應，但是記者從聆訊后資料集中發現，海倫司一直對外宣稱的高性價比是不是凈虧損的始作俑者呢?經過記者調查發現，海倫司在資料里提到的高性價比或許只是一廂情愿的策略而已。

海倫司在聆訊后資料集中表示，海倫司為消費者提供優質且具性價比的產品組合，以自有產品為主，第三方產品為輔。目前酒館內所有瓶裝啤酒產品的售價均低于10元/瓶，與市場上同類產品相比具有明顯價格優勢。

值得注意的是，海倫司被冠以價格便宜的標簽，背后卻隱藏著高于市面價格的銷售價格。以第三方品牌產品為例，海倫司售賣的三款產品分別為百威啤酒、1664以及科羅娜，毫升數分別為275ml、250ml以及275ml，售價均為9.8元/瓶。經過粗略計算，百威、1664以及科羅娜在海倫司小酒館內每毫升單價分別為0.036元、0.039元以及0.036元。

北京商報記者在便利店注意到，就7.5元460ml裝百威啤酒、17.5元330ml裝1664以及9.9元330ml裝科羅娜而言，各產品每毫升單價為0.016元、0.053元以及0.03元。通過對比不難發現，以價格親民為代表的海倫司，似乎并沒有接受住單價的考驗。

兩年新增253

海倫司作為中國最大的連鎖酒館，建立之初以加盟方式運營。2018年之后，海倫司則通過直營酒館拓展業務的戰略，持續成立新的直營酒館并通過整合的方式，將加盟酒館逐漸變為直營酒館。

值得注意的是，今年2月，海倫司剛完成3300萬美元的A輪融資。自從融資之后，海倫司便踏上了快速跑馬圈地之路。據公開資料顯示，2018-2020年，海倫司直營酒館總數分別為84家、221家、337家。截至今年第一季度，海倫司直營酒館數達到374家。

海倫司在聆訊后資料集中表示，目前，公司在中國內地共有527家直營酒館，覆蓋24個省級行政區及100個城市，另有1家直營酒館位于中國香港。其中，在中國一線、二線及三線及以下城市的海倫司酒館數分別為66家、296家及165家，分別占截至同日酒館總數量的12.5%、56.1%及31.3%。通過數據不難發現，海倫司的主要消費市場為二、三線城市。

白酒營銷專家蔡學飛表示，海倫司避開一線城市，進入二、三線下沉市場，進行降維度競爭，實際上會相對更有優勢。但由于海倫司在業內并沒有什么影響力，同時也不具備核心優勢，海倫司的上升，更像是資本運作的結果。

自有產品缺乏造血能力

北京商報記者通過大眾點評平臺了解到，海倫司目前在北京地區共有6家店，其中2家尚未開業。海倫司的人均消費在70-90元/人，而同類型其他店鋪，人均基本在110元/人左右。消費者的評價也多為價格實惠、便宜等為主。

海倫司創始人徐炳忠曾公開表示，價格的降低促進了顧客流量的大增，也會增加連鎖經營的信心。

北京商報記者走訪發現，海倫司自有酒飲主要包括海倫司扎啤、海倫司精釀、海倫司果啤以及海倫司奶啤等。第三方品牌產品則包括百威、科羅娜、1664、野格等。

據了解，2018-2020年及今年第一季度，海倫司瓶裝啤酒貢獻毛收益率分別為21.7%、55.3%、65.9%、67.8%，每升貢獻毛收益分別為2元、6.5元、10.5元、10.6元。第三方品牌啤酒貢獻毛收益率分別為36.6%、47.6%、43%、51.3%，每升貢獻毛收益分別為10元、13.9元、11.2元、13.8元。通過數據不難發現，海倫司雖然以自有產品為主，但每升毛收益卻是第三方品牌啤酒較高。

業內人士分析認為，海倫司用價格優勢吸引消費者，在前期可以得到一定的收獲，但企業上市后，隨著資本的入駐，通過低價的方式吸引消費者給企業帶來業績的增長，并非持續發展的方式，企業需要轉變戰略布局。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，海倫司上市后最大的問題在于如何打造差異化，未來像海倫司這類的酒館會受到更多資本的青睞。如何保持現在的優勢，如何打造差異化，如何把整個品牌效應和規模效應最大化，是海倫司未來上市后要解決的問題。

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