華爾街日報中文網20日報道，美聯儲宣布，將再次上調短期利率0.25個百分點，但官員們在周三發布的最新預期中暗示，明年的加息路徑將更為緩和。

美聯儲官員們周三全票通過加息決定，將基準聯邦基金利率區間升至2.25%至2.5%，為2015年12月以來第九次加息

報道稱，美聯儲暗示未來加息路徑更徐緩。與三個月前相比，更多官員預期美聯儲明年不需要那么多次加息。

報道提到，根據預測顯示，美聯儲17位官員中有11位預期美聯儲明年將需要加息不超過兩次，9月份16位官員中有七位如此預期。只有六位官員預期美聯儲將需要加息三次或更多，9月份有九位官員如此預期，六位官員預期美聯儲可能至多需要加息一次，9月時僅有三位官員如此預期。

此外，美聯儲官員們預期2020年將加息一次，他們對中性利率(既不會刺激也不會放慢經濟增長的利率水平)的預期中值從3%降至2.75%。最新的加息令美聯儲大約再加息一次就將達到中性水平。

報道指出，美聯儲在會后發表的政策聲明中暗示，將采取更具試探性的措施，可能會放慢加息步伐。該聲明表示，聯邦公開市場委員會認為，進一步徐緩上調基準利率將符合物價穩定和就業健康的目標。

報道顯示，這一措辭的變化改變了美聯儲有關其利率立場的溝通中的一個重要部分，因為它降低了加息步伐和目標的確定性。自今年1月以來，美聯儲的政策聲明一直表示，官員們預期有必要進一步徐緩上調聯邦基金利率。

報道稱，該聲明兩次使用動詞“認為”，而不是“預期”，來形容政策展望，這暗示未來的加息計劃不再那么確定。

美聯儲的政策聲明指出，最近全球經濟增長放緩，導致金融市場從夏天的穩步上漲回落。聲明稱，聯邦公開市場委員會認為，經濟前景面臨的風險基本均衡，但將繼續監測全球經濟和金融態勢，并評估對經濟前景的影響。

報道分析，這些變化表明長達三年來的政策正常化臨近尾聲，美聯儲將利率維持在近零水平長達七年以提振受2008年金融危機打擊的經濟后，三年來一直緩慢加息。官員們將如何管理進入貨幣政策微調的新階段將在很大程度上取決于經濟和金融市場近期的變化。

美聯儲官員們對經濟預測僅作出小幅修訂，預期通脹率較今年早些時候下降以及增長略為放緩，現在預期剔除波動較大的能源和食品價格的核心通脹率到年底為1.9%，之前的預期為2%。他們預期核心通脹率未來三年內將維持在2%，6月和9月時預期為2.1%。

與此同時，美聯儲官員們向下微幅修訂了對今年經濟增長的預期，從3.1%下調至3%，對明年的預期從2.5%下調至2.3%。

報道稱，官員們還微幅下調了對長期失業率的預期，從4.5%下調至4.4%，表明勞動力市場過剩情況較之前預期略微嚴重。他們對長期經濟增長率的預期從1.8%微幅上調至1.9%。

美聯儲的難題：牽一發動全身

在當前全球從金融危機中緩慢恢復且通脹低迷的環境下，即便是微小的利率變動也可能對市場和經濟產生巨大影響。

隨著市場出現動蕩和經濟放緩，官員們正考慮是否應放緩本已不快的加息步伐。

據美國《華爾街日報》報道，這是準備在本周政策會議上再次上調短期利率的美聯儲官員已經學到的一個關鍵教訓。

報道指出，2015年以來，美聯儲已將基準短期利率上調至略高于2%，從歷史上看，這一加息力度微不足道。上世紀80年代初，美聯儲曾在數周內多次大幅加息，而當時利率已經高達兩位數。即便是在美聯儲宣稱以“有節制步伐”加息的21世紀初期，三年期間利率總計上調幅度也超過四個百分點。

21世紀初期的加息基本未阻止股市走牛，而現在，盡管利率仍處于相對低位，但市場已閃爍警示信號。自美聯儲9月份最近一次加息以來，道瓊斯指數已下跌逾10%，衡量市場波動性的芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)也高于當前擴張期2009年開始以來的平均水平。

2018年早些時候強勁增長的美國經濟同樣顯示出放緩跡象，部分原因是住房和汽車購買等利率敏感領域已喪失增長勢頭。海外經濟增長亦減慢。

報道援引高盛集團首席市場經濟學家Charles Himmelberg的比喻，他將近期的局面比作“溫水煮青蛙”。他表示，美聯儲的政策舉措目前來看似乎力度不大，但人們之后可能會發現所帶來的壓力其實不小。

這也是官員們考慮2019年放慢已經較為緩慢的加息步伐的原因之一。

最新這次政策會議周三結束時，美聯儲官員料將把短期利率上調至2.25%-2.5%，成為2015年12月從接近零的水平開始加息以來第九次上調短期利率。相比之下，2004年6月至2006年，美聯儲加息17次，將利率從1%上調至5.25%。

美聯儲官員預計既不刺激也不放緩經濟增長的所謂中性利率將低于過去的水平，這是聯邦基金利率的小幅變動可能會產生巨大影響的一個原因。

報道指出，

報道認為，美聯儲面臨的另一個未知情況是其舉措的影響正被另外一項因素放大。隨著美聯儲上調短期利率，該央行還在逐步收縮規模達4萬億美元的抵押貸款和美國國債資產組合。美聯儲也試圖慎重推行這些舉措，但效果基本未知，這加劇了人們對美聯儲的擔心。

達拉斯聯邦儲備銀行行長卡普蘭(Robert Kaplan) 12月7日接受外媒采訪時表示：“這樣的縮表行動沒有教科書。”他表示，這一過程中需要對政策管理格外“警覺”。

縮表行動已持續逾一年，美聯儲今年將把剔除出資產組合的債券規模提高至每季度1,500億美元，高于行動開始時的每季度300億美元。歐洲央行本月將結束其債券購買計劃，意味著全球最大一些央行的資產負債表規模明年將出現十年來的首次下降。

報道援引Guggenheim Partners首席投資長Scott Minerd的話稱，美聯儲的舉措此前促使公司在利率處于低水平時大量舉債。由于利率現在不斷上升，美聯儲的行動已開始推動投資者避開高風險的公司債。

報道稱，10年期美國國債和中等評級公司債的收益率差已升至兩年來的最大水平，但仍顯著小于2015年和2016年初市場承壓時。

公司債市場近期的震蕩已經導致發行人暫停新的發債交易。道明銀行(TD Bank)企業銀行業務主管Stephen Foley稱：“大家都想按下暫停鍵。”

據了解，住宅市場是美國經濟最先放緩的領域之一。十年來，新建住宅少且借款成本低推動房價大幅上漲，特別是在沿海城市。

在全美開展業務的房地產經紀商Redfin的首席執行長Glenn Kelman稱：“整個市場的定價就好像抵押貸款的利率永遠都會保持在4%的水平。消費者已經忘記正常的抵押貸款利率是什么水平。”

報道指出，去年美聯儲啟動縮表計劃時，該舉措的影響微乎其微，因為官員們向市場保證，如果事實證明縮表具有破壞性，那么美聯儲將放緩加息進程。

德國保險巨頭安聯保險公司(Allianz SE)的首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示，情況在秋季發生了變化，當時美聯儲開始降低向市場傳達短期利率計劃口頭指引的頻率。與此同時，市場也越來越擔憂全球經濟增長放緩以及美中貿易沖突加劇。

報道指出，美國股市10月份出現2011年以來最差月度表現，而在11月升至七年高點后，10年期美國國債收益率已穩步下跌了大約0.4個百分點，原因是投資者對通脹上升以及貨幣政策收緊的預期已經消退。

許多經濟學家認為，和收縮資產負債表相比，美聯儲加息產生的經濟降溫效應更加強烈。美聯儲的債券持有規模已從一年前的4.5萬億美元降至4.1萬億美元，未來一年將降至3.6萬億美元。高盛(Goldman Sachs)經濟學家估計，這種下降規模相當于明年聯邦基金利率再上調0.1個百分點。

報道稱，前美聯儲官員不認為美聯儲債券持有量下降是市場壓力的主要來源。今年6月之前一直擔任紐約聯邦儲備銀行行長的達德利認為，市場反應比預期要溫和得多。

達德利稱其他因素可以更好地解釋近期的市場震蕩，其中包括更具挑戰性的企業盈利環境(不再獲得減稅提振)，更緊俏的勞動力市場令利潤承壓，以及經濟增長放緩或貨幣政策收緊。

他說：“此外還有貿易戰風險。”

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