江蘇銀行（ 600919.SH ）的股價，最近相當堅挺。

(相關資料圖)

近日，A股銀行板塊集體下挫，特別是8月14日銀行板塊下挫達1.18%，但是當天仍有一根“獨苗”飄紅收漲，那就是江蘇銀行。

比股價一枝獨秀更風光的，還有連成片的唱多聲音。

近期，江蘇銀行發布業績快報，宣布上半年實現營收388.43億元、同比增長10.64%，凈利潤170.2億元、同比高增27.2%，基本每股收益1.09元。

業績發布后，平安、中泰、國信等8家券商紛紛給出“買入”或“增持”評級，平安證券更是對江蘇銀行維持了“強烈推薦”的評級，稱其“營收表現亮眼，資產質量持續向好”。

隆隆的“漲”聲里，江蘇銀行還迎來了另外一件大事——蘇銀轉債（ 110053.SH ）距離觸發“強贖”越來越近了……

這對公司股價來說，算是利好還是利空？江蘇銀行為何能做到這么“秀”？

“強贖”近在咫尺

想要徹底理解轉股這件大事，還要從2019年3月說起。當時，經中國證監會核準、上交所同意，江蘇銀行發行了一筆期限為6年的可轉債，募資200億元，也就是上文提到的蘇銀轉債。

可轉債是一個相對復雜、有些小眾、又比較“高階”的金融工具。

站在企業的角度，可轉債是一個靈活的融資工具，和配股或增發新股相比，一般來說只用付出更少的股本，就能籌措到同等的資金。另外，還能避免公司經營的核心指標每股收益和凈資產收益率等被大幅稀釋。

但天上不會掉餡餅。可轉債在轉股前，公司需要付出債券利息，而且利率的負擔一年比一年高。以蘇銀轉債為例，票面利率從第一年的0.2%會逐年上升到0.8%、1.5%、2.3%、3.5%，到第六年達到4.0%。

如果想要避開后期相對高昂的利息，“債轉股”就是一個需要抓住的重要轉折點。

8月11日，江蘇銀行發布公告，提示蘇銀轉債可能滿足贖回條件。公告中寫道，公司股票自2023年7月28日至8月10日，已有10個交易日的收盤價不低于蘇銀轉債當期轉股價格5.48元的130%（含130%）。換算下來，這個關鍵的股價節點，就是7.12元。

按照可轉債的募集說明書，如果在連續30個交易日中，有15個交易日收盤價不低于上述價格節點，江蘇銀行有權決定，按照債券面值加當期應計利息的價格，贖回全部或部分未轉股的蘇銀轉債——這也就是所謂的“強贖”。

股價方面，截至8月15日，江蘇銀行股價已經跌破7.12元的“強贖價”。但BT財經注意到，8月14日起，江蘇銀行已經重拾漲勢。9月7日前，如果再有5個交易日收盤價高于7.12元，即可觸發強贖。《21世紀經濟報道》、《中國證券報》等多家媒體也均提示，蘇銀轉債近期觸發強贖的可能性依然很大。

強贖對公司來說，算是利好還是利空？這要站在不同的角度去分析。

站在整個市場的角度，一般來說銀行發行的可轉債，大多以轉股的方式退市。不過上一次銀行轉債轉股退市還要追溯到2019年，這個操作的空窗期已經長達四年。有券商銀行業分析師對媒體透露，對江蘇銀行這樣的優質城商行而言，發行的可轉債轉股退市“屬于正常現象”，符合歷史上的大多數情況。

站在可轉債投資者的角度，一旦蘇銀轉債觸發強贖，則需要盡快完成賣出或轉股，否則可能面臨超過20%的虧損。據《中國證券報》測算，假使贖回日為9月14日，蘇銀轉債當期應計利息約為每張1.76元，債券贖回價格就會定為每張101.76元。目前蘇銀轉債的價格維持在128元左右，這也意味著投資者如果不及時操作，每張可轉債將虧損近27元，虧損幅度約21%。

對于江蘇銀行的股票投資者來說，投資論壇的評論區觀點云集。擔心的聲音認為，此次轉股如果完成，將是對現有股東權益的稀釋；但也有樂觀的觀點辯論稱，長遠來看，轉股有利于銀行補充資本，這對于業務規模的擴大有所裨益。

對于江蘇銀行而言，它也確實需要此次轉債募集的資金，來補充其資本。

迫切需要補充核心一級資本

蘇銀轉債募集說明書顯示，扣除發行費用后的全部募集資金，將用于支持江蘇銀行未來各項業務的健康發展；在可轉債持有人轉股后，會按照相關監管要求，將資金用于補充本行核心一級資本。

所謂“核心一級資本”，是商業銀行的基石，也是所有銀行把業務做大必須要滿足的基本前提。

近些年江蘇銀行業務發展迅速，剛剛披露的2023年半年報顯示，資產總額32945.83億元，同比增長10.55%；各項存款余額18489.45億元，同比增長13.77%；各項貸款余額17460.49億元，同比增長8.84%。

如果再不補充資本，那江蘇銀行突飛猛進的步伐，很可能會受到影響。

一季度末的數據顯示，江蘇銀行的核心一級資本充足率為8.38%，較2023年初下降了0.41%，雖然仍在監管要求的5%以上，但在具備可比性的17家上市城商行中，排名倒數第四。一些機構也開始提示江蘇銀行的資本補充壓力，例如中誠信國際《江蘇銀行股份有限公司2023年度跟蹤評級報告》中指出，雖然該行利潤快速增長、資產質量穩定，但存款穩定性有待提升，核心一級資本面臨補充壓力。

核心一級資本短缺，也算得上江蘇銀行的陳年舊疾了，早在2020年《中國證券報》等媒體就已經注意到這個問題。當時民生證券分析師郭其偉對媒體表示，核心一級資本短缺制約了江蘇銀行的發展，從2017年到2020年，公司的核心一級資本充足率最高僅為8.67%。當時也是在資本約束下，江蘇銀行總資產同比增速逐年放緩。為此，如果想要打開成長空間，還是要補充核心資本。

媒體還發現，江蘇銀行的大股東寧可“花高價”也要幫公司補充資本。《21世紀經濟報道》發現，6月20日，江蘇銀行大股東之一的江蘇投管公司，通過可轉債轉股方式增持了江蘇銀行約1.05億股的股份，而且這次增持為溢價增持，轉股溢價率約2.5%。

可轉債投資者“用腳投票”的結果顯示，截至8月12日，蘇銀轉債累計轉股率近40%，這個水平在2年內即將到期的銀行轉債中算比較高的。

2020年，江蘇銀行超2.3萬億元的資產規模位列北京銀行、上海銀行之后，在城商行中排名第三。2022年，江蘇銀行資產規模超越上海銀行，僅次于北京銀行，直逼3萬億元大關。

如果從營收來看，2022年，江蘇銀行更是已經超越北京銀行，拔得行業頭籌。

但倘若江蘇銀行想實現從資產體量到營收規模全面領軍行業、坐穩“頭把交椅”，仍需繼續補充資本。

信用減值損失劇變被詬病“調利潤”

近些年江蘇銀行業績增速亮眼，成為城商行中的佼佼者。

最新的業績快報顯示，2023年上半年，江蘇銀行業績維持了高增態勢——營收錄得388.43億元，同比增長10.64%；歸母凈利潤錄得170.2億元，同比增長27.2%；年化加權平均ROE（凈資產收益率）錄得18.2%，同比上升2.11個百分點；基本每股收益錄得1.09元，同比增長28.24%。

和同業相比，江蘇銀行的業績增速好于城商行整體水平。可以說，江蘇銀行的核心數據全面飄紅。

公司的資產規模也如期突破了3萬億元大關。截至2023年6月末，江蘇銀行資產總額為3.29萬億元，較年初高速增長10.55%。各項貸款余額1.75萬億元，較年初增長8.84%，在總資產中的比重53%，環比3月末上升0.24個百分點。

但如果單看第二季度的新增貸款，634.76億元的體量環比一季度出現了減少。

但機構對這個指標的下滑顯示出了“包容性”。銀河證券在研報中寫道，考慮到江蘇地區小微、制造業資源稟賦效應突出，以及未來貨幣政策發力等因素，江蘇銀行的表內業務仍有增長空間。

存款端，截至2023年6月末，江蘇銀行各項存款余額18489.45億元，較年初增長13.77%。

資產質量方面，江蘇銀行做得也不錯。截至2023年6月末，公司不良率較年初下降0.03個百分點至為0.91%。這樣的不良率水平，不僅放在城商行中表現優秀，放在整個銀行業、和國有大行和股份行相比也都是很不錯的。此外，公司的撥備覆蓋率進一步提升，體現出風險抵補能力增強。

但江蘇銀行的報表也并非無懈可擊。有市場觀察人士注意到，江蘇銀行的信用減值損失異動。

以年度數據來看，2020年、2021年、2022年，江蘇銀行信用減值損失分別錄得223.9億元、222.8億元和196.8億元，2022年減少計提了約11.7%。這其中是否有調節利潤的嫌疑，也在投資者論壇引發了激烈的討論。

對于銀行來說，宏觀形勢的變化也是整個行業不能忽視的風險點。銀河證券在對江蘇銀行的研報中提示了宏觀經濟修復不及預期、導致資產質量惡化的風險；東興證券也提示，如果實體需求恢復不及預期，貨幣政策、金融監管政策預期外轉向，均有可能對銀行擴表速度、凈息差水平、資產質量等形成沖擊。

頻吃罰單暴露內控問題

“尖子生”江蘇銀行卻頻頻領到罰單，狂奔背后的合規和內控問題不容忽視。

據新華社客戶端2023年4月的報道，在業績大增的背后，江蘇銀行總行及旗下多家分支機構在一年多的時間里，已經屢次因虛假宣傳、違規銷售基金等問題被行政處罰，罰金累計超千萬元。

因涉虛假宣傳等，江蘇銀行還領到了央行的“1號罰單”。2023年2月6日，央行“銀罰決字【2023】1號”罰單顯示，江蘇銀行被處以警告、沒收違法所得，并罰款773.6萬元的行政處罰。

在違法行為類型詳情中，江蘇銀行被標記9項違法行為，包括違反賬戶管理規定、違反流通人民幣管理規定、未按規定保存客戶身份資料和交易記錄、對金融產品作出虛假或者引人誤解的宣傳等。

年初的1月20日，中國銀行間市場交易商協會在自律處分信息中，也提到江蘇銀行在承銷發行工作開展中，存在違反行業自律管理規則的行為，包括低價包銷多期債務融資工具影響市場正常秩序等。

回首2022年，江蘇銀行總行及多家分支機構屢遭處罰，罰單來自中國人民銀行營業管理部、北京銀保監局、江蘇證監局等。再看2021年，江蘇銀行累計被罰金額也超過1500萬元。

在做大做強的道路上一路狂奔的江蘇銀行，眼下仍需加強內部合規管理，提升治理水平。想要成為城商行中的領軍者，江蘇銀行仍任重而道遠。

文丨BT財經 Han

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