作為阿里進軍酒水行業的“先鋒軍”，酒類連鎖管理公司壹玖壹玖（新三板掛牌：830993，以下簡稱1919）的表現，一直備受市場關注。

4月30日晚，1919發布2020年年報及2021年一季報。

有人看到它還在虧損，似乎沒完沒了；有人則直呼“拐點”要來了，因為發現1919正在戰略性“大變身”；還有人研判認為，酒類流通市場的好戲才剛剛開鑼……

虧損背后的“重負”

最新年報顯示：2020年1919實現營收40.2億元，凈利潤-2.77億元，同比減虧47.78%（2.53億元），2019年凈利潤為-5.34億元。

1919的市場熱度常常讓人忘記，這居然是一家還在為扭虧為盈而努力著的公司。

回到1919本身，這家來自四川的公司其實并不復雜。

沒有當年的直管店模式，它不可能走到今天。即擁有全國性的品牌力、領先的市場規模以及不斷進化的管理體系。當然，也包括了持續虧損帶來業內輿論的“不可承受之重”。

現在回頭看，1919當年相當于借了9億元的“保證金”開了約1000家直管店。因為那時候的1919，銀行看不上，投資者看不起。但創新性的直管店模式則以“借雞生蛋”的方式，幫助早期的1919解決了擴張資金來源問題。

要規模，就要“階段性”犧牲利潤。1919為這種高速成長也付出了不菲代價。

近年來1919一直處于虧損狀態，直管店的管理費作為1919的應收款項，常因未能收訖而被計提為壞賬。

值得注意的是，當初收下的這9億元“保證金”1919是承諾要還給直管店合作者的。

直管店若虧了或要退出，1919負責按約補償。這相當于一筆債務，成本其實不低。

加上門店選址、資金投入、人員管理、日常運營等，線下門店運營真是一件又“重”又“苦”的活。

如果不是對未來更大的可能有所期許，又有誰愿意經受這樣的持續考驗？

直管店模式終結

萬物皆有因，萬般皆有果。

在2018年獲得阿里20億元戰略投資后，1919開始主動變身減“重”——退還合作者“保證金”，回收個人直管店。

彼時，1919已有充足的能力對開店模式進行升級迭代。另外，規模和品牌都已經有了，確實是時候該考慮利潤了。更何況，個人直管店的管理成本、管理效率，問題還不少。

在酒圈，拓展門店屬于業內共識：沒有終端就沒有話語權。

線下門店是1919線上線下融合商業模式的基礎，也是其在電商時代形成競爭優勢的核心。

除了直管店，1919的線下門店類型還有直營店和直供店。

直營店，字面很好理解，直接運營管理，屬于1919的“王牌軍”。直供店，相當于加盟店。

截至2019年底，1919的終端門店數量達到1991家，其中：直營店919家，直管店343家，直供店729家。

一年過后，最新年報信息透露了1919的減“重”成績。

終端門店總數變化不大，截至2020年底，是1928家。其中，直管店模式幾近終結了，只剩39家。直營店數量也在下降，同比少了149家。

只有直供店“一騎絕塵”，達到了1119家，占終端門店數量比58.04%。

前所未有的新氣象

直管店模式的終結，給1919財報帶來了前所未有的新氣象。

據2021年一季報，1919本季營收增長78.11%至14.55億元，歸屬凈利大漲162%至5274萬元。經營活動產生的現金流量凈額漲幅133.33%，凈流入3.19億元。

現金流幾乎等同于企業命脈。現金的流入大于流出，現金流正向說明經營恢復健康。

毛利率在一定程度可以反映企業持續競爭力。天府財經網注意到，2019年，1919整體毛利率5.12%，2020年達到了11.69%，同比增加6.57個百分點。在此期間公司不斷優化商品結構，提升盈利空間。

與之對應的是，自2020年8月開始，1919已連續8個月實現經營性盈利。

但即便獲得如此成績，與同行相比，1919還是顯得“重”。

拿華致酒行（300755）來說，據公開資料，截至2020年11月，華致酒行全國有近1500家門店，其中直營門店只有4家，其他都是加盟店。另據酒仙網招股書披露，截至2020年，酒仙網線下連鎖門店達到897家，也幾乎全都是加盟制零售門店。

全部是加盟店，意味著什么？從面上看，至少不需要承擔加盟店房租、不需要支付加盟店員工工資，酒類流通商只需要把產品賣給加盟店，即可確認營收。

反觀1919，雖已積累15年線下門店運營經驗，但它不光有近800家直營店的房租和成建制公司員工工資要支出，還要考慮如何把產品通過線下門店賣到C端消費者手中。

因為只有C端的消費者付錢消費后，1919才能算營收，否則只能叫“庫存”。

另據公開資料顯示，截至2020年底，華致酒行在職員工數量為1211人，酒仙網為1073人，而1919在職員工數達到了3440人，比前兩家公司加起來的總人數還要多。

時間會給足夠的獎賞

很多人問一個問題：都是酒類流通商，同樣在線上電商、線下門店賣酒，為何企業的報表千差萬別？凈利潤的表現大相徑庭呢？

現在你應該知道，這些酒類流通商從表面看很相似，其實核心競爭力并不相同。

而如今1919順勢而為的減“重”變形，極大地提高了釋放潛能的效率。

天府財經網注意到，盈利能力提升，使得1919的還款能力成倍數增長。

1919即將還完直管店9個億的“保證金”。截止到今年一季度，剩余未歸還金額為0.95億元。這基本兌現了1919當時對合作者的“承諾”。

一方面，1919成功利用社會資金，完成了全國布局，通過這個布局成功引進了投資；另一方面1919又及時把這些店回收，進行了清理和優化，讓整個公司的發展再上一個檔次。

除了把保證金還得差不多了，據了解，利用自己變現的現金流，1919把其他負債也清理了很多———供應商的8個多億貨款，付到只剩1個億左右；銀行最高十幾個億的流貸，還到現在只有5個多億。

1919目前的現金流，是成為公眾公司以來相對最清晰、最安全的。

此外，與上游酒企達成戰略合作、獲得茅臺等名優白酒直銷權等一系列成果背后的供應鏈建設，也在重塑1919的市場力量。

1919董事長楊陵江毫不諱言，當下是1919與各大酒廠關系“最全面、最好的階段”。

身后萬千燈盞，都不是歸處，1919只能向前。

2021年，1919的經營目標為營收67億元，實現“扭虧為盈”。

此目標若得以實現，1919不僅營收重回歷史最高，而且擁有更加良性的財務狀況和盈利能力，相信時間會給1919足夠的獎賞。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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