最早宣布跨界進入醬香酒領域的水井坊，按下了“染醬”的暫停鍵。

8月2日，南都酒水新消費指數課題組記者注意到，白酒上市公司水井坊披露公告，宣布終止與梁明鋒、貴州茅臺鎮國威酒業(集團)有限責任公司的合作投資協議，即終止醬香酒合資公司的項目。

針對此情況，南都記者2日上午致電水井坊證券辦了解情況，對方表示公司并非不看好這一合資項目而終止，而是部分商業條款沒有達成一致導致的，“但有探討其他形式的合作方式”。不過，暫停“染醬”對水井坊股價影響有限，截至8月2日午盤，水井坊報101.99元跌0.24%。

南都記者留意到，包括水井坊等多家公司，因跨界“染醬”股價出現大幅上揚，但近期又出現下挫，業內人士表示，目前熱度甚高的醬香酒，其價值等需要冷靜看待。

暫停“染醬”因條款沒談攏，稱仍會繼續布局

據南都記者此前報道，今年春季糖酒會期間，水井坊與梁明鋒、國威公司簽訂框架協議，擬與梁明鋒共同出資新設貴州水井坊國威酒業有限公司。合資公司注冊資本至少為8億元，公司以現金形式出資，占合資公司注冊資本的70%，梁明鋒以實物方式出資，占合資公司注冊資本的30%。

根據水井坊披露的最新公告以及該公司回應，南都記者注意到，醬香酒項目終止的主要原因，為若干重要商業安排問題上仍難以達成一致，但對于具體情況，水井坊方面并未作出細節解釋。

不過南都記者也注意到，有消息認為水井坊終止合資項目，有可能是在價格等方面出現問題。

公開資料顯示，國威酒業是由梁明鋒創立的，該公司地處醬酒核心產區茅臺鎮，占地面積300余畝，現有制酒車間11棟、窖池666個、年產大曲醬香酒6600余噸。梁明鋒為中國醬香酒釀酒大師、大國醬香首席工匠、國家高級品酒師、中國酒業協會產業創新技術研究院專家，1989年就進入茅臺酒廠，是當時茅臺酒廠僅有的3名發酵工程師之一。

在目前醬香酒大熱的情況下，多家投資機構及上市公司將醬香酒企業作為重要的投資標的，例如高瓴擬并購貴州本地醬香酒名企金沙酒業逾25%的股權，消息稱交易金額或達到數10億元;區塊鏈公司吉宏股份要并購只有24口窖池的古窖酒業，至少要支付1.75億元。當地規模以上酒廠的持續溢價交易，導致了貴州仁懷當地醬香酒廠，尤其是規模以上的酒廠的估值水漲船高。

不過，對于終止醬香酒方面合作，水井坊方面認為只是“暫停“。水井坊內部人士表示，該公司對于跨香型涉足醬酒領域，是基于對消費升級、醬酒細分市場空間的深刻理解而進行的戰略性布局，“即便這次終止投資，對醬酒的布局也不會止步于此”。

濃香基本盤未變，但第二季度出現虧損

南都記者留意到，對于以濃香型白酒為主營業務的水井坊，其暫停跨界醬香酒尚未影響其濃香基本盤。

水井坊總經理朱鎮豪在今年經銷商大會中表示，該公司目標是成為高端濃香頭部品牌之一，他認為，濃香高端化是必要的發展賽道，300元至600元和600+元段位市場將會呈現雙位數增長。其中，價格帶內300元至400元，可能也會升級到300元至500元價格帶，600元至800元價格帶會有明顯的上升空間，朱鎮豪稱，未來水井坊會在這個賽道加碼。

不過，在今年上半年，水井坊的財務表現有點“強差人意”。根據水井坊今年半年報顯示，上半年營收18.37億元，同比增長128.44%，實現凈利潤3.77億元，同比增長266.01%。不過從分季度來看，水井坊第一季度凈利潤4.19億，二季度則虧損0.42億元。

分析認為，除了二季度是白酒淡季外，水井坊增長放緩，與其為高端化布局而大幅增加的費用有關。

安信證券研報指出，銷售費用增長，主要是由于第二季度發貨規模有所控制，而同期加大了品牌投放力度;同時，管理費用同增 52.9%，環增 71.0%，管理費用率達 17.6%，主因為高端化咨詢服務費及會議費的確認。

國信證券認為，水井坊高端化戰略持續穩步推進，品牌勢能逐步增強，重點打造井臺、典藏及以上產品，盈利結構持續改善。目前，水井坊已針對典藏及以上產品單獨成立高端產品銷售公司運作，高端銷售渠道進一步打開，現正處于市場擴張期和品牌投入期，費用規劃符合長期戰略方向。

“染醬”炒熱股價，業內人士稱“醬酒熱”需要冷靜看待

南都記者注意到，今年4月9日宣布跨界“染醬”的水井坊，股價從71.89元打開上漲通道，僅6個交易日就突破百元，并于7月22日觸及160.57元的歷史最高位。但觸及歷史最高位后，水井坊股價大幅下挫，截至8月2日午盤報101.99元，相較最高位6個交易日累計跌超36%。

除水井坊外，今年上半年跨界“染醬”的上市公司，其股票存在了較大幅度的上揚，例如巖石股份、眾興菌業、吉宏股份以及來伊份，都因為涉及醬香酒而出現股價大漲情況。

在資本市場驅動和溢價收購下，醬香酒產業熱度也水漲船高，但多名業內人士也呼吁，要警惕醬香酒被過度熱炒的現象，“行業已出現泡沫，需要冷靜看待”。

中國酒業協會理事長宋書玉曾表示，目前對于醬香酒需冷靜看價值、冷眼看熱度以及冷腦看趨勢。品質是醬香酒價值的核心支撐，未來白酒產業發展方向是向優勢產區和名酒品牌集中，“唱熱醬香是茅臺的引領，也是醬酒人共同的努力，這是白酒產業良性競爭的動力，但是過度炒熱需警惕”。

國臺酒業董事長閆希軍也曾表示，現在的醬酒熱，主要是行業熱、經銷商熱，消費者層面還沒有更好的同頻共振，消費者培育的任務很繁重。如何讓更多的人認識醬香、愛上醬香，把當下的火熱變成永久的興旺，是醬酒高質量發展的核心內涵。

隨著水井坊暫停“染醬”，醬香酒熱度是否會出現冷靜期?南都酒水新消費指數課題組記者將持續關注。

關鍵詞： 水井坊 醬香酒 合資項目 白酒板塊